衍生工具

在金融中，衍生工具是一种从基础实体的表现中获取其价值的合同。该基础实体可以是资产，指数或利率，通常简称为“ 基础 ”。衍生工具可用于多种用途，包括防止价格波动（对冲），增加价格波动风险以进行投机或进入难以交易的资产或市场。^[3] 一些较常见的衍生产品包括远期，期货，期权，掉期以及这些形式的变化，例如合成抵押债务义务和信用违约掉期。大多数衍生产品都是通过场外交易（场外交易）或在纽约证券交易所等交易所进行的，而大多数保险合同已发展成为一个独立的行业。在美国，在2007年至2009年的金融危机之后，越来越多的压力要求将衍生品转移到交易所进行交易。衍生工具是金融工具的三个主要类别之一，另外两个类别是股票（即股票或股票）和债务（即债券）和抵押xxx）。亚里士多德（Aristotle）证明，历史上最古老的衍生产品例子是橄榄的合约交易，是古希腊哲学家泰勒斯（Thales）所进行的交易，他在交易中获利。

衍生工具是指两个当事方之间的合同，其中规定了当事方之间应付款的条件（特别是日期，基本变量的日期，结果值和定义，当事方的合同义务和名义金额）。资产包括商品、股票、债券、利率和货币，但它们也可以是其他衍生产品，这为适当的估值增加了另一层复杂性。公司资本结构的组成部分，例如债券和股票，也可以被视为衍生工具，更确切地说是期权，其基础是公司的资产，但这在技术背景之外是不寻常的。

从经济学的角度来看，金融衍生产品是指随机调节并折现为现值的现金流量。标的资产固有的市场风险通过合同协议与金融衍生工具挂钩，因此可以单独交易。标的资产不必被收购。因此，衍生产品允许所有权的分离和对资产市场价值的参与。这也为合同设计提供了相当大的自由度。合同自由允许衍生设计者几乎任意地修改对基础资产性能的参与。因此，底层证券市场价值的参与实际上可以更弱，更强（xxx效应）或实现为反向。因此，特别是在几乎每种情况下都可以控制基础资产的市场价格风险。

有两组衍生工具合约的：在私下交易的过度的非处方（OTC）衍生工具如掉期交易不通过交易所或其他中介去，交易所交易的衍生品，其通过专门的交易（ETD）衍生品交易所或其他交流。

衍生物在现代时代更为普遍，但其起源可追溯到几个世纪。大米期货是最古老的衍生品之一，自18世纪以来就在堂岛大米交易所进行了交易。衍生工具大致上根据基础资产与衍生工具之间的关系进行分类（例如：远期、期权）；标的资产的类型（例如股票衍生产品、外汇衍生产品、利率衍生产品、商品衍生产品或信贷衍生产品）；他们交易的市场（例如：交易所交易或场外交易））; 以及他们的收益状况。

衍生产品可大致分为“锁定”或“期权”产品。锁定产品（例如：期货或远期产品）使合同方有义务在合同期内有效。期权产品（例如利率掉期）向买方提供权利，但不提供根据指定条款订立合同的义务。

衍生产品既可以用于风险管理（即在发生意外事件时通过提供抵消性补偿来“对冲”），也可以用于投机（即进行财务“下注”）。这种区别很重要，因为前者是许多行业中许多公司在运营和财务管理方面的审慎方面。后者为管理者和投资者提供了增加利润的冒险机会，而这可能无法适当地向利益相关者披露。

与许多其他金融产品和服务一起，衍生产品改革是2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》的一部分。该法案将商品监管的许多规则制定细节委托给商品期货交易委员会（CFTC）和截至2012年底，这些细节尚未最终确定或完全实施。

为了了解衍生产品市场的规模，《经济学人》报告称，截至2011年6月，场外（OTC）衍生品市场总额约为700万亿美元，在交易所交易的市场规模总计新增83万亿美元。欧洲证券市场管理局估计， 2017年第四季度欧洲衍生品市场规模为660万亿欧元，未完成合约为7400万份。

但是，这些是“名义”价值，一些经济学家说，这些合计价值xxx夸大了市场价值和有关各方所面临的真实信用风险。例如，2010年，尽管场外衍生品的总量超过600万亿美元，但市场价值估计要低得多，为21万亿美元。衍生工具合约的信用风险等值估计为3.3万亿美元。

尽管如此，即使这些按比例缩小的数字也代表着巨额资金。从角度来看，2012年美国政府总支出预算为3.5万亿美元，而美国股票市场的总现值估计为23万亿美元。同时，世界年度国内生产总值约为65万亿美元。

至少对于一种类型的衍生产品，信用违约掉期（CDS），其固有风险被认为很高，则较高的标称值仍然有意义。投资大亨沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在2002年著名的演讲中就提到了这种衍生产品，他在警告中警告不要使用“大规模毁灭性金融武器”。^[15] 2012年初，CDS的名义价值为25.5万亿美元，低于2008年的55万亿美元。

• 通过订立衍生合约，其价值朝其基础地位的相反方向移动并抵消其部分或全部，来对冲或减轻基础风险
• 创建期权功能，其中衍生工具的价值与特定条件或事件（例如：基础达到特定价格水平）相关联
• 在无法交易基础证券（例如天气衍生品）的地方获取基础证券的风险
• 提供xxx作用（或xxx），以使基础价值的小幅波动会导致衍生产品价值的大差异
• 如果基础资产的价值按照预期的方式波动（例如，朝某个方向移动，保持在或超出指定范围，达到某个水平），则进行推测并获利
• 作为过渡管理的一部分，在不同资产类别之间切换资产分配而又不干扰基础资产
• 避免纳税。例如，股权互换允许投资者例如根据伦敦银行同业拆借利率（Libor rate）获得稳定的付款，同时避免支付资本利得税和保留股票。
• 出于套利目的，通过同时在两个或多个市场进行交易来获得无风险的利润。

衍生产品市场的一些重要经济功能包括：

1. 结构性衍生品市场中的价格不仅复制了市场参与者对未来的了解，而且还将标的物的价格推向了公认的未来水平。在衍生工具合约到期时，衍生工具的价格与标的物的价格会合。因此，衍生工具是确定当前和未来价格的重要工具。
2. 衍生品市场将风险偏好偏好风险规避的人重新分配给风险偏好偏好的人。
3. 衍生品市场的内在本质将它们与基础现货市场联系在一起。由于衍生产品的存在，基础现货市场的交易量xxx增加。这种升级背后的主要因素是，由于缺乏转移风险的任何程序而没有参加的其他参与者增加了参与。
4. 作为监督，在各种各样的市场中，对参与者的活动进行侦察变得非常困难。建立有组织的市场形式变得更加必要。因此，在有组织的衍生品市场的情况下，投机活动可以得到控制，从而形成更加精细的环境。
5. 第三方可以使用公开可用的衍生品价格作为对未来不确定结果的有根据的预测，例如，公司将拖欠其债务的可能性。

简而言之，由于衍生品市场参与者增加了活动，从长远来看，储蓄和投资将大量增加。

两种常见的价值衡量标准是：

• 市场价格，即交易者愿意买卖合约的价格
• 无套利的价格，这意味着通过买卖这些合约无法获得无风险的利润

对于交易所买卖的衍生产品，市场价格通常是透明的（通常由交易所根据任何时候对特定合约的所有当前出价和要约实时发布）。但是，由于场外交易或场内交易合约会产生麻烦，因为交易是手动进行的，因此很难自动广播价格。尤其是在场外交易合约中，没有中央交易所来整理和发布价格。

衍生工具合约的无套利价格可能很复杂，并且要考虑许多不同的变量。无套利定价是金融数学的中心课题。对于期货/远期产品，无套利价格相对简单，涉及标的物的价格以及持有成本（收入减少了利息成本），尽管可能会很复杂。

但是，对于期权和更复杂的衍生产品，定价涉及开发复杂的定价模型：了解基础资产价格的随机过程通常至关重要。期权理论估值的一个关键方程式是布莱克-斯科尔斯公式，该公式基于这样的假设：欧洲股票期权的现金流可以通过仅使用股票的连续买卖策略来复制。这种估值技术的简化版本是二项式期权模型。

场外交易代表使用模型对衍生产品定价的xxx挑战。由于这些合同未公开交易，因此没有市场价格可用于验证理论估值。该模型的大多数结果都取决于输入（这意味着最终价格在很大程度上取决于我们如何得出定价输入）。因此，通常OTC衍生产品由独立代理定价，参与交易的双方都预先指定（在签订合同时）。